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　　国泰海通发布研报称，守护携程集团-S（09961）“增合手”评级，收入及利润稳重增长，旅舍住宿预订以及国际业务成为增长的中枢驱能源，守护公司2025/26/27年经调养归母净利润183.25/206.60/227.21亿元东谈主民币。辩论公司交往限制，中枢壁垒以及市集份额高于同程，予以研究价731港元。25Q2单季罢了营收148.64亿/+16.23%，归母净利润48.64亿/+26.4%，经调养归母扣非净利润50.11亿/+0.5%。经调养EBITDA48.80亿/+10%体育游戏app平台，经调养交易利润46.68亿/+10.4%。

　　叙述中称，公司收入功绩均超预期，交通放缓旅舍守护较高增速。①市集此前对携程预期是由于国外业务的过问加快，将影响25年利润增长。②收入拆分：住宿预订+21.2%，交通票务+10.8%，跟团游+5.3%，商旅+9.3%，其他收入+31%。③国内：旅舍景气度好于交通，仍有低双位数增长。出境业务举座海浪不惊，辩论到东南亚等见识地情况，携程收入和旅舍的双位数增长阐扬份额仍在普及。Trip在收入端的高增速，与此前追踪到的高频数据趋势相一致，当今尚未看到Agoda竞争的影响。

　　该行暗示，姿首清静复古携程利润稳重，国外业务势头正盛。①盈利智力仍在稳步普及：利润端的超预期主要齐来自于销售用度。背后中枢原因是教训是按最高营销预算，但本色经过中ROI捕快法子下只怕齐能花完。本色上本季度尽管Trip加大了过问，但举座销售用度率基本同比守护了清静（22.4%vs24Q2为22.2%）。②国外业务持续高增长趋势：收入端50%以上增速，且Trip收入占比合手续面对15%。中国香港、新加坡等罢了盈利，并份额第一。尽管竞争敌手运转在部分市集有反应，但Take

　　rate和处事上风下，高频数据不雅察到活跃度和份额一经在呼吁大进。③携程已持续多个季度利润率合手续普及，反应出竞争姿首好，利润清静性和细则性高，且国外在现相对顺利。

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