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　　中金发布研报称，洽商市集上行提振投资收入、而税率上行拖累成本，看守中国光大控股（00165）25e盈利预测基本不变，新引入26年盈利24.9亿港币。公司刻下交游于0.5x/0.4x25e/26e P/B。洽商市集心思邃密及公司谋划稳步设立世界杯体育，看守跑赢行业评级，成见价从4.7港币上调至10.0港币 （0.6x/0.5x 25e/26eP/B，对应17%上行空间）。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25事迹基本适宜该行预期

　　公司1H25生意净收入为18.9亿港币，归母净利润4.0亿港币（vs．

　　旧年同期损失12.8亿港币），兑现扭亏为盈；每股收益0.24港币，事迹基本适宜该行预期。

　　成本市集回暖带来估值回升、投资业务收入大幅进步

　　公司1H25投资业务收入16.9亿港币（vs．旧年同期损失3.9亿港币），其中未兑现投资收入录得9.8亿港币（vs．旧年同期损失12.1亿港币）：1）自有资金投资受益于表情基本面改善及成本市集回暖、未兑现收入录得11.0亿港币，其中财务性投资未兑现收入11.6亿港币，热切投资企业损失收窄至0.6亿港币；2）基金科罚业务方面，未兑现投资损失显赫收窄至1.2亿港币（旧年同期未兑现损失7.4亿港币），

　　投资组合主动科罚奏效显赫。上前看，陪同国内经济复苏预期、政策提拔下成本市集景气度与投资者信心同步设立，重叠公司锚定科技改动计谋的前瞻投资布局，全年投资收益有望进一步改善。

　　借助集团详细协同势能、钞票科罚边界收复增长

　　1H25公司基金业务期末AUM较2024年末+2%至1，194亿港币，主因公司把捏行业回暖机遇、积极退换募资策略。上半年，公司新设淮安洪泽光启和厦门海洋高新产业发展基金、兑现新增募资27.4亿港币，体现郑重募资智商。收入方面，上半年客户合约收入同比-15%至1.8亿港币，其中科罚费同比-35%至0.5亿港币，呈现和善收窄态势，主因部分基金插足退出/延长久；进展费及商榷费同比-24%至0.1亿港币，主因公司秉持价值投资理念、审慎科罚退出节拍、有关收入呈现阶段性回调。陪同我国私募股权行业迈入新发展周期、公司依托品牌效应及较强的国资LP 募资智商，该行预测钞票边界收复膨大。

　　以多元化退出形势，络续加大资金回笼力度

　　1H25公司通过表情退出兑现资金回笼

　　20.2亿港元，完成小鹏汽车、大正常信、Taboola三笔十足退出，部分退出了软通能源、德康农牧、第四范式等多个表情，退出求教倍数（MOIC）约2.8倍。此外，禁止年末公司现款余额81亿港币，同期公司持有约49亿港币的银行未动用授信额度，流动性保持充裕。该行合计公司充裕现款流及郑重财务情状将为翌日发展提供复古。

　　风险请示：IPO收紧等退出不足预期，市集大幅波动，钞票科罚边界增长不足预期。

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